ในการต่อสู้ระหว่างการควบคุมเงินเฟ้อและการจำกัดอัตราการว่างงานของธนาคารกลางสหรัฐฯ ฝ่ายหลังได้รับชัยชนะในวันพุธ และอาจได้เปรียบต่อไปในปี 2026 หากความอ่อนแอของตลาดแรงงานปรากฏชัดเจนมากขึ้นผ่านการนับจำนวนตำแหน่งงานที่สูงเกินจริงอย่างเห็นได้ชัด

      ในระยะสั้น ความกังวลเกี่ยวกับสถานการณ์การจ้างงานส่งผลให้มีการลงคะแนนเสียง แม้ว่าจะแบ่งออกเป็น 9 ต่อ 3 เสียง เพื่อลดอัตราดอกเบี้ยหลักของธนาคารกลางลง 0.25 เปอร์เซ็นต์ ในระยะยาว มีสัญญาณบ่งชี้ว่าผู้กำหนดนโยบายจะมีแนวโน้มที่จะลดอัตราดอกเบี้ยลงอีก หากตลาดแรงงานยังคงอ่อนแอ 

      ในการแถลงข่าวเมื่อวันพุธ ประธานเจอโรม พาวเวลล์กล่าวหลายครั้งว่า มีความเป็นไปได้ที่การเติบโตของการจ้างงานจะติดลบในช่วงหลายเดือนที่ผ่านมา ซึ่งเป็นสภาวะที่สนับสนุนให้ใช้นโยบายการเงินที่ผ่อนคลายมากขึ้น

    “ตลาดแรงงานยังคงชะลอตัวลงอย่างค่อยเป็นค่อยไป” พาวเวลล์กล่าว “ผลสำรวจจากทั้งครัวเรือนและธุรกิจแสดงให้เห็นว่าทั้งอุปสงค์และอุปทานของแรงงานลดลง ดังนั้น ผมคิดว่าเราสามารถพูดได้ว่าตลาดแรงงานยังคงชะลอตัวลงอย่างค่อยเป็นค่อยไป เพียงแต่ช้ากว่าที่เราคาดไว้เล็กน้อย”

     ประเด็นอยู่ที่การประมาณการรายเดือนของสำนักงานสถิติแรงงานเกี่ยวกับผลกระทบของการปิดและเปิดธุรกิจต่อตลาดแรงงาน การประมาณการนี้เรียกว่าแบบจำลองการเกิดและการตาย ซึ่งเป็นการคาดเดาจำนวนงานที่เพิ่มขึ้นจากการเปิดธุรกิจและงานที่ลดลงจากการปิดธุรกิจ

     พาวเวลล์ กล่าวว่า แบบจำลองดังกล่าวอาจประเมินจำนวนงานสูงเกินไปประมาณ 60,000 ตำแหน่งต่อเดือนนับตั้งแต่เดือนเมษายน เนื่องจากอัตราการเติบโตของงานเฉลี่ยอยู่ที่ประมาณ 40,000 ตำแหน่งในช่วงเวลาดังกล่าว การประเมินสูงเกินไปในขนาดนั้นจะเท่ากับการสูญเสียงานประมาณ 20,000 ตำแหน่งต่อเดือน

พาวเวลล์เรียกร้องให้ระมัดระวัง

     ประธานกล่าวว่า ความคลาดเคลื่อนดังกล่าวเป็น 'การนับจำนวนเกินอย่างเป็นระบบ' ซึ่งน่าจะส่งผลให้มีการแก้ไขตัวเลขการเติบโตของงานครั้งใหญ่ 

     ในเดือนกันยายน สำนักงานสถิติแรงงานแห่งสหรัฐอเมริกา (BLS) ได้เผยแพร่การประเมินเบื้องต้นที่ระบุว่า การเติบโตของงาน ในรอบ 12 เดือนก่อนเดือนมีนาคม 2025 นั้นสูงเกินจริงไป 911,000 ตำแหน่ง โดยตัวเลขสุดท้ายจะประกาศในเดือนกุมภาพันธ์

     พาวเวลล์ กล่าวว่า “ในโลกที่การสร้างงานติดลบ ผมคิดว่าเราจำเป็นต้องจับตาสถานการณ์นั้นอย่างระมัดระวัง และต้องอยู่ในสถานะที่ไม่ทำให้การสร้างงานลดลงด้วยนโยบายของเรา”

     การสร้างสมดุลระหว่างการสนับสนุนตลาดแรงงานกับการควบคุมอัตราเงินเฟ้อจะเป็นหัวใจสำคัญของการกำหนดนโยบายของธนาคารกลางสหรัฐฯ ในปี 2026

      ในการประชุมคณะกรรมการตลาดเปิดกลางของสหรัฐฯ (FOMC) สัปดาห์นี้ เจ้าหน้าที่ได้แสดงความคิดเห็นที่แตกต่างกันอย่างกว้างขวางเกี่ยวกับทิศทางของอัตราดอกเบี้ย ผู้เข้าร่วมประชุม 6 จาก 19 คนกล่าวว่าพวกเขาคัดค้านการลดอัตราดอกเบี้ยครั้งล่าสุด โดยในจำนวนนี้มี 2 คนอยู่ในกลุ่มผู้มีสิทธิ์ลงคะแนน 12 คน และอีก 7 คนระบุว่าพวกเขาไม่เห็นความจำเป็นที่จะต้องลดอัตราดอกเบี้ยในปีหน้าตามแผนภาพจุดแสดงความคาดหวังของแต่ละบุคคล

      อีกด้านหนึ่งคือผู้ที่คิดว่ายังมีช่องว่างสำหรับการผ่อนคลายทางการเงินเพิ่มเติมอีกบ้าง นั่นอาจบ่งชี้ถึงความกังวลที่มากขึ้นเกี่ยวกับตลาดแรงงาน แม้ว่าอัตราเงินเฟ้อจะยังคงสูงกว่าเป้าหมาย 2% ของเฟดก็ตาม อย่างไรก็ตาม พาวเวลล์กล่าวว่า อัตราเงินเฟ้อที่สูงเกินเป้าหมายส่วนใหญ่มาจากการเก็บภาษีนำเข้าของประธานาธิบดีโดนัลด์ ทรัมป์ ซึ่งคาดว่าผลกระทบจะลดลงเมื่อเวลาผ่านไป

ตลาดคาดการณ์ว่าจะมีการปรับลดจำนวนพนักงานมากขึ้น

      หากมุมมองที่ว่าอัตราเงินเฟ้อกำลังลดลงและตลาดแรงงานกำลังสั่นคลอนยังคงเป็นที่ยอมรับ เฟดก็มีแนวโน้มที่จะปรับนโยบายการเงินไปในทิศทางผ่อนคลายมากขึ้น โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อพาวเวลล์จะพ้นจากตำแหน่งประธานในเดือนพฤษภาคม

     คริสโตเฟอร์ ฮอดจ์ นักเศรษฐศาสตร์จาก Natixis กล่าวในบันทึกว่า “เนื่องจากสมาชิกผู้ทรงอิทธิพลที่สุดของเฟดจับตาดูอัตราการว่างงานอย่างใกล้ชิด เราคิดว่าตราบใดที่ความต้องการแรงงานลดลงและอัตราการว่างงานเพิ่มขึ้น เส้นทางก็จะเปิดกว้างสำหรับการลดอัตราดอกเบี้ยเพิ่มเติม แม้จะมีเสียงคัดค้านอย่างรุนแรงจากกลุ่มเหยี่ยวก็ตาม”

    “เนื่องจากเราคาดว่าอัตราการว่างงานจะเพิ่มขึ้นต่อเนื่องไปจนถึงไตรมาสแรกของปี 2026 เราจึงคิดว่าเฟดจะยังคงลดอัตราดอกเบี้ยต่อไปเพื่อยับยั้งการอ่อนตัวลงของตลาดแรงงาน” ฮอดจ์กล่าวเสริม โดยระบุว่า 'เราคิดว่าการลดอัตราดอกเบี้ยในเดือนมกราคมมีแนวโน้มที่จะเกิดขึ้นมากกว่า'

      ราคาหุ้นปรับตัวสูงขึ้นในวันพุธและวันพฤหัสบดีท่ามกลางความหวังว่าถ้อยคำที่ออกมาจากที่ประชุม FOMC จะไม่แข็งกร้าวอย่างที่หลายคนกังวล

      อย่างไรก็ตาม ราคาในตลาดฟิวเจอร์สบ่งชี้ว่า การลดอัตราดอกเบี้ยครั้งต่อไปจะไม่เกิดขึ้นจนกว่าจะถึงเดือนเมษายนเป็นอย่างน้อย นักลงทุนยังคาดการณ์ว่าอาจมีการลดอัตราดอกเบี้ยสองครั้งในปี 2026 ซึ่งสูงกว่าที่แผนภาพจุดบ่งชี้ว่าจะมีการลดเพียงครั้งเดียว โดยมีโอกาสถึง 41% ที่จะมีการลดสามครั้ง ตามการวัดผล ของ FedWatch จาก CME Group